股指期货松绑事件影响点评

【事件】：中金所下调沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金；股指期货平今手续费调整为万分之九点二。

【我们的观点】

1.提高市场流动性，有助于私募机构扩大股票对冲基金的规模。

2016年，期货市场成交量增长15.65％，但成交额却下降了64.70％，主要原因是股指期货的成交量下降94.62％，成交额下降95.64％。三大股指期货开仓数量扩大一倍，保证金比例下降，交易手续费下调，将会有更多的资金进行对冲交易，更多的资金主攻股指期货的单边趋势交易和套利交易，预计2017年全年的市场流动性将是2016年的三倍。股指期货市场流动性的大幅度提升，有助于私募机构扩大股票对冲基金的规模。

2.股指期货贴水将逐渐收窄，有助于股票私募产品扭亏为盈。

股指期货限仓后的一年多时间内，市场流动性极速下降，同时，股指期货贴水非常明显，机构无法使用股指期货进行对冲交易，大部分股票对冲基金处于亏损状态。股指松绑可降低交易的冲击成本，股指期货长期贴水也将逐渐收窄，这有利于股票私募产品扭亏为盈。

3.降低股指期货保证金，有利于提高私募机构的资金利用率。

股指松绑前非套期保值持仓交易保证金在40％，当保证金降至20％，资金的使用效率立即提高了一倍，这样私募产品中的资金将更多的投资于股票或其他投资标的，获取更多的超额收益。

总结：随着股指期货市场监管的部分松绑，股指期货将逐渐恢复元气。我们预计目前的松绑将维持一年左右。待股票市场形成慢牛的趋势以及有针对性的监管政策出台后，股指期货有望进一步放松限制，真正重获往日的荣光。