风险偏好回升 股指反弹之路持续

央行双降后，股指整体呈现震荡态势。继周一股指的震荡行情后，周二股指探底回升，军工板块领涨沪深两市，“十三五”规划题材股持续发酵，创业板表现强于主板市场。期指三品种收盘均有所上涨，代表中小市值的中证500期指表现最强，代表蓝筹股的上证50期指表现最弱，显示市场热点仍集中在中小板股上，市场活跃度不减。中长期来看，在稳增长和改革红利的释放下，股指重心有望不断上移。

从政策面来看，为了积极的货币政策仍值得期待。央行本次双降之后，基准利率降至1.5%，已经再次低于CPI当前1.6%的水平，但考虑到PPI依然在-5%以下，实际利率还是很高。是否能够达到降低融资成本、引导信贷适度增长的效果仍需观察。而且在通胀低迷的情况下，央行仍有可能通过下调名义利率的方式来降低实际利率。同时存款利率上限放开，利率市场化再进一步。此次下调存准率和定向降准，有利于对冲外汇占款持续减少影响，保持银行体系流动性合理充裕。再加上，上周央行推出的1055 亿元的 MLF，市场流动处于宽松格局。

从经济基本面看，仍需保持谨慎的态度。降准降息对于经济的提振作用已经出现边际递减，后期更多的是要依赖于政策的落地和实施，去产能依然在进行中，供给端的收缩还在持续，对于经济的负面影响依然存在，对于四季度的经济状况我们认为将会出现只托不举的情况。

对于资本市场而言，双降有利于释放流动性，推动无风险利率下行，抬升股市估值重心。而且随着沪深两市融资余额重回万亿，二级市场的投资热情也有所恢复，风险偏好显著升温，股指反弹之路有望持续。