招商证券肖立强：A股融资资金存量7.5万亿 数据有误

金融界网站讯 近日，有媒体报道：某外资投行预计“杠杆资金只有七种通道可以进入A股，算下来这部分原始资金的规模超过3.7万亿，假设平均杠杆率是1倍，那么这就意味着A股融资资金存量至少在7.5万亿元，相当于A股市值的13%，流通市值的34%。”

其中，保证金融资规模截止7月23日为1.46万亿元，股权质押贷款规模大概在9000亿元。截止上半年，伞形信托规模为6210亿元，结构化公募基金约4730亿元。截止一季度末，股票收益互换约1230亿元，P2P约200亿元，线下配资约1500亿元。

招证银行肖立强对报告中表格统计的计算方法提出以下几个疑惑：

1、保证金融资，就是两融，规模1.46万亿。加一倍杠杆后怎么到3万亿？

2、伞型信托，6月份证监会有提到一次是4000多亿，说现在有6210亿就不计较那么细了，随着7月对伞型的监管加强，实际规模应是下降的；伞型的这6000多亿已经是加了杠杆后的体现，怎么硬生生再给加了1倍？

3、股票质押贷款9000亿，这也算是杠杆吗？股票质押贷款是上市公司（大股东）将股票质押给银行，从商业银行获得资金的一种贷款方式，这钱怎么是拿来买股票的？商业银行风控能通过吗？

4、结构化公募基金，能理解是现在市场上出现比较多的A级、B级基金，这是对应母基金的，B级是场内的杠杆，也要算进去？而这块资金也要以平均1倍的杠杆率*2吗？

肖立强认为某外资大行对这些包括股票收益互换、P2P、线下配资等融资资金的统计明显有重大错误，但这“错误”的报告发布的时间点非常精准，技术分析水平一定很“高”。

肖立强称，结合上周另一篇外资大行报告统计“过去五个季度中国的资本流出共5200亿美元”，而这5200亿美元是这样算的：由外汇储备金额减去经常性贸易账户余额来代表资本流出金额。这种计算方法中国券商的宏观分析师早在2010年就指出过其中的错误，招商研究所宏观分析师谢亚轩博士专门写过一系列文章来指出这一计算统计的错误。

上周五有一新闻，说IMF建议中国救市资金尽快退出。肖立强表示救市资金何时退出，与IMF没有太大关联。