早评：期指惊现深幅贴水 走势进一步分化

金融界网站讯 7月22日（周三），今日三大股指期货走势依旧分化，早间中证500期指1508主力合约以7715.0点开盘，随后迅速拉升，涨幅超1%，而沪深300期指1508主力合约以3959.0点开盘后反复震荡，上证50期指1508合约以2660.0点低开下探。

从昨天的收盘点位来看，上证指数收报4018点，上涨0.64%，这是自7月2日以来首次站上4000点。指数间有所分化，上证50指数下跌0.39%，而中证500指数上涨1.28%。股指期货持仓量有所下降，依然深度贴水。

沪深300期指主力合约贴水197点，贴水幅度近5%。这个水平是历史上的第三，仅次于7月7日股灾时的231点和7月8日跌停时的199点。更为离谱的是，中证500的8月合约目前贴水500多点，接近6%，而上证50的8月合约也竟然贴水4%。

期指贴水，反映的是市场投机客对未来的悲观态度，隐含的是未来市场将下跌的预期。8月合约将在8月21日结算，目前还有23个交易日。久期长，或许是它贴水较高的一个原因——市场并不看好8月中下旬的行情。9月合约贴水更多（中证500的9月合约贴水10%），从另一个侧面印证了这个推测。

那么，为什么期指交易者对后市充满悲观态度呢？可能的解释是：机构投资者没有做多期指的兴趣（比如最近新发基金较少，需要买进期指锁定筹码的较少），散户投资者虽然在做多，但机构卖出套保的需求更强烈，以至于占到了压倒性优势。

但是，在当月合约贴水如此巨大的情况下，敢于继续卖空套保的机构应该不多。很多机构迫于无奈只能卖出股票。由此造成了期指上主力空头持仓不断下降，多头也在悲哀离场。

这一趋势，可能要等某一天或者某两天行情持续上涨才会逆转。操作上，由于周二股指期货三品种以减仓方式完成关键点位突破，主力净多持仓有所上升，说明套保压力有所减少，后期股市进一步上涨的可能性较大。但不同品种间出现分化，原来反弹幅度较大的IC净多率持续下降，期指出现深度贴水，市场对其后市看法较为谨慎，而IF与IH则得到市场的青睐，后期股市上涨可能是由权重股拉动为主，中小盘股上涨空间有限，操作上建议做多IH与IF，同时以做空IC作为对冲。