监管层重磅出击吹响集结号 共同维护资本市场稳定

一周回顾和展望

监管层重磅出击吹响集结号，众志成城共同维护资本市场稳定：

自6月12日至7月3日，上证综指下跌1479.43点，跌幅28.64%，PE由23倍下降至17倍；创业板指下跌1294.43个点，跌幅33.19%，PE由135倍下降至87倍。股市已经在非常危险的悬崖边缘。本周末前，监管层虽已陆续推出一系列政策用于提振市场信心，防止股灾，但从实际情况来看效果欠佳。

7月4日开始，监管层带领各金融机构代表一次性推出多项重磅救市举措，彰显决心，众志成城！

1、21家证券公司联合公告：证监会牵头，21家证券公司召开会议，决定联合出资1200亿元以上用于投资蓝筹股ETF，并坚决维护股票市场稳定发展；

2、国务院召集救市会议，决定暂停IPO：国务院召集一行三会财政部、国资委及主要央企负责人开会，决定暂停IPO；

3、25家公募基金公司召开会议：深入分析了当前资本市场形势和基金行业总体态势，与会公司倡议并将积极践行一系列维护股票市场稳定的措施。

4、汇金买入ETF:中央汇金公司已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。

本周末一系列重磅政策推出的速度和力度都非常到位，彰显监管层对救市的决心！这轮下跌后估值已有较高安全边际，具备投资价值，市场信心重建后相信能在目前位置企稳，开启慢牛之途！

对于本周末的一系列重磅举措，我们有以下三点核心思考：

1.为什么一定要救市？

股票市场的稳定繁荣，对于整个资本市场、乃至实体经济都有非常重要的意义。如果继续断崖式下跌将引发连锁强平，进而引起金融危机、通缩担忧。因此关键时刻一定需要出手救市！

市场大跌对资本市场的影响：

1、大跌导致市场融资功能丧失：上市公司增发对投资者吸引力下降，资本市场融资能力趋弱；

2、大跌导致定价功能丧失：一些有业绩支撑、真正具备发展潜力和投资价值的企业因市场情绪影响遭到错杀；

3、大跌导致交易功能萎缩：暴跌市场活跃度受挫。

市场大跌对实体经济的影响：

1、资本市场对实体经济结构转型的助动力丧失：国家对“一带一路”、互联网+等的支持，对实业、传统企业转型和相关概念股的股价均有较大推动。股市大跌相关公司价值下降资源减少，不利于政策推行；

2、大跌导致居民财富效应受损：股市上涨给个人和企业带来的财富效应将进入实体经济形成正循环，下跌后居民资产减少，财富效应消失降低消费支出。

3、实体经济未启暖，或引发通缩担忧：一是股市暴跌所产生的心理效应和扩散效应，二是股市暴跌直接减少了人们的账面资产降低公众的消费支出，三是股市暴跌使企业筹资面临较大困难。

2. 券商平准基金是否公司自身承担过大风险？

目前最关键的是要有大格局思想高度，众志成城重建信心，保持资本市场稳定繁荣。有了大的金融体系稳定和资本市场繁荣，才有证券行业的稳定，进而才有证券公司的发展空间。

对于21家券商积极响应监管层参与救市的及时行动，我们认为首先应给予支持和肯定！面对整个金融市场的危机，证券公司能率先表态并以实际行动支持，表明了证券行业具有的大格局思想高度。

具体到对证券公司业绩和经营的影响，我们认为当前时点计算15%净资产设立平准基金、自营盘控制带来的盈亏是没有意义的。更重要的是，如果证券公司不出手配合国家采取统一行动自救，股市继续断崖式下跌彻底进入熊市乃至金融危机，券商的经纪、自营、投行、两融等各项业务无一幸免，都将面临严重的收入下降。我们再次强调，目前最关键的是众志成城重建信心，保持资本市场稳定繁荣。有了大的金融体系稳定和资本市场繁荣，才有证券行业的稳定，进而才有证券公司的发展空间。

3.救市行为是否扰乱市场秩序？

美国等发达国家金融危机时政府非市场化干预力度更大，监管层及时出手采取救市措施、重建信心非常必要。

关于政府是否应该干预市场的“看不见的手”的辩论从古延续至今，未有定论。然而中国本身经济、资本市场仍在发展中，对比西方发达市场水平仍有距离。

同样，即使是发达国家非常完善的金融市场中，也屡屡出现政策出面化解金融危机。以美国为例，2008年3月份，针对次债危机美国联邦储备理事会宣布，将与其他央行联手向市场注入最多2000亿美元资金，缓解信贷市场流动性不足的状况，提振投资者信心。2008年9月7日，美国财政部宣布，计划向房利美和房地美提供2000亿美元，并提高其信贷额度，同时联邦住房金融局将接管这两家公司的管理。2008年经济危机时，美国当局首先禁止了一段时间的卖空操作。2009年7月28日，美国证交会永久性禁止裸卖空操作。可见，金融危机的时候美国政府的非常规市场干预手段比此次中国目前所采取的措施更多，也是基于此，才稳定住了几大金融机构，支撑起美国金融市场继续发展。我们认为中国目前的市场情绪下，监管层及时予以正确引导和救市措施是非常必要的。

行业公司重要新闻

国务院召集救市会议，决定暂停IPO：7月4日下午，国务院召集一行三会财政部、国资委及主要央企负责人开会，商讨金融市场应对之策。会议决定暂停IPO，而已经在上周五申购的十家公司，则全部接到通知，下周在7月6日资金解冻后将申购款全部退还。

21家证券公司联合公告，称将坚决维护股票市场稳定发展：7月4日，21家证券公司召开会议，分析了当前股票市场形势，对我国资本市场发展充满信心，一致表示坚决维护股票市场稳定发展。会议决定：21家证券公司以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF；上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持；上市证券公司将积极推动回购本公司股票，并推进本公司大股东增持本公司股票；完善两融逆周期调节机制，及时调整保证金比例、担保证券折算率、融券业务规模等相关指标，在风险可控的前提下平稳地做好客户违约处置工作。

25家公募基金公司召开会议，坚信资本市场能够健康稳定发展：7月4日，25家公募基金公司召开会议，深入分析了当前资本市场形势和基金行业总体态势。同时，与会公司倡议并将积极践行：打开前期限购基金的申购，为投资者提供更多选择；加快偏股型基金的申报和发行，并根据基金契约规定，完成新增资金建仓；参会的基金公司董事长和总经理承诺：积极申购本公司偏股型基金并至少持有1年以上。

《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》正式公开发布，互联网金融升级为国家重点战略：7月4日，《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》正式公开发布。普惠金融等11个方向被纳为“互联网＋行动的重点领域”，将获得国家层面的推动和支持。

汇金宣布二级市场买入ETF 将继续相关市场操作：中央汇金公司公告，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金（ETF），并将继续相关市场操作。在A市场几次危急关头，汇金公司都通过出手直接购买四大银行的股票以及大手笔认购指数类ETF基金从而令市场止住了下跌的走势，有一些则直接启动了牛市的开头。

行业观点

证券行业：

1、业绩支撑：各项业务全面受益，经纪、两融受益成交量上升、投行业务受益于直接融资占比的提升、业绩保持高增速；

2、调整充分，估值安全边际较高：券商属于高beta行业，且今年以来券商受场外配资监管趋紧及近期市场回调影响，板块整体对于去年的领涨部分消化充分，具有较高安全边际。降息通道下券商全方位受益，券商创新大会临近，市场巨幅波动后逐渐回归理性，看好券商板块表现，推荐业务结构均衡的海通证券(600837,咨询)和具有互联网基因的国金证券(600109,咨询)。

保险行业：

1、保费、投资双双向上：1）资产端：资产配置改善，同时降息将带来债券价格的上升，股市走强均利好保险公司投资端。2）负债端：银行理财、信托产品等竞争力下滑，且投资收益率提升增加保险产品吸引力，资金回流保险助保费进入上升周期。

2、政策面利好政策持续出台，估值具备向上空间：政策、投资两大催化剂同时推动板块向上，目前行业平均估值仅1.4倍15P/EV，位于历史中枢水平，牛市下估值具备向上空间，估值安全，推荐基本面表现领先、多领域协同发展的中国平安(601318,咨询)。

互联网金融产业链：

前期由监管所引发的板块调整充分，买入时机到来。

1、流量入口龙头：互联网流量入口价值出现了飙升，互联网金融的出现在一定程度上打破了传统渠道的限制，给金融产品带来了新的渠道资源。通过互联网掌握垂直领域流量入口，同时打通流量入口实现变现已获得资本市场的高度认可。

建议关注：东方财富(300059,咨询)、同花顺(300033,咨询)。

2、金融信息化龙头：1）随着互联网金融的兴起和创新业务的持续推进，银行、券商等金融机构对IT的投入逐渐提升；2）通过和互联网巨头的合作，系统供应商转型为前台的综合金融服务运营商，对金融企业的议价能力大幅提升；3）未来两大发展发向，一是金融信业务信息自助化，二是大数据运用、征信等。

建议关注：银之杰(300085,咨询)、安硕信息(300380,咨询)、中科金财(002657,咨询)。