A股保卫战多头惨胜告终 近期暴跌关键原因何在

周一（7月6日）中国股市经历了多空剧烈交战的一天，沪指全天仍然巨震近9%。中小板与创业板则跌跌不休。沪深两市仍有近千股跌停。截至收盘，上证综指收盘报3775.91点，涨幅2.41%，成交额9434亿元。深成指数收盘报12075.8点，涨幅1.39%，成交额6091亿元。创业板跌4.28%，报2493.83点。

最近半个月来，中国A股市场持续大幅下跌，投资者信心极度受挫。为稳定市场人心，中国出台诸如降息和定向降准、降低股票交易费用等多条政策出手救市，而上周六和周日期间，更是多条重量级政策密集出台。

在中国证监会等部委周末公布多项重磅利好之后，前期持续下挫的中国股市周一开盘出现强劲反弹，不过后续买盘并未如市场想象那么强，投资者信心有所松动，多头且战且退。

在21家券商出资逾千亿元资金投资蓝筹股ETF后，中国证监会周日晚间宣布，决定充分发挥中国证券金融公司的作用，多渠道筹集资金扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。中国央行将协助通过多种形式给予中证金流动性支持。这意味着中国式平准基金呼之欲出。而且中央汇金公司亦宣布已入市买入ETF，并将继续相关市场操作。

人民日报周一发表评论文章，促使A股市场重新回归理性轨道，已成为当前市场发展的迫切任务，在应对A股市场极端情况方面，中国有很多政策储备，完全有能力促使市场摆脱一时之“危”。

“从盘中看，买盘力道不够，好象没出全力。”申万宏源(行情000166,咨询)研究所市场研究部联席总监钱启敏指出，若今天大盘呈现高开低走的走势，对市场人气不利。

为何中国股市容易大起大落？场外配资集中平仓区在哪？

散户投资者占到中国股市成交量的80%至90%。其中许多人是新股民——仅在今年5月一个月就有1200万新开账户。这意味着数百万股民对2007-08年股市泡沫和崩盘只有很少的直接记忆，或者完全没有记忆。

即便专业的基金公司往往也会超短线交易。许多基金公司按月或者按季衡量业绩，这增加了它们在股市上涨时追涨的压力。

英国金融时报报道指出，用借来的资金炒股是全球股市的共同特征，但在中国，融资交易在过去一年里激增。麦格理（Macquarie）表示，今年早些时候，融资交易占市场整体市值的比例达到了创纪录的高点，远高于历史上其他所有市场中的这一比例。

高杠杆有助于解释股市为何在过去一年里如此快速地上涨。但在投资者难以满足追加保证金要求的时候，这种杠杆让股市很容易大幅下跌。

监管机构试图降低系统内的杠杆水平，这就是最近股市回落的关键原因。

尽管中国推出了融券机制，但在现实中仍然用处不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。对冲股票风险的唯一可行方式是通过股指期货，但这对那些交易个股或板块的投资者来说没什么帮助。实际上，交易员通过买卖股指期货来降低或者增加风险敞口，这在市场情绪转变时可能导致投资者蜂拥出逃。

招商证券(行情600999,咨询)周一（7月6日）发布的最新调研报告指出，银行业参与场外配资的主力是股份行和城商行，而股份制银行中只有几家做的相对较多，大型银行基本不参与。目前银行体系大概伞型+结构化+两融受益权规模大概1万亿左右。参与配资的银行普遍认为沪综指3300点是集中平仓区域。

招商证券银行业分析师肖立强指出，银行体系外的配资规模没法统计，比如P2P配资、民间配资公司、包括银行信贷资金违规参与配资的。这一部分资金的风险偏好比银行配资还要高，风险也更大。

报告认为，目前市场上蓝筹股，尤其是银行股，因本身估值不高，同时是政府救市主要吸纳对象，对于指数的稳定意义重大。所以在接下来的时间适度参与蓝筹（银行）的反弹是不错的选择，因为如果蓝筹（银行）仍然继续下跌，会有更大的买盘出现，风险相对可控。