市场尚不具备反弹条件 调整的原因是多方面的

（原标题：张冠：市场尚不具备反弹条件 调整的原因是多方面的）

目前众多民营企业正处于“信贷收紧—信用风险暴露—信贷进一步收紧”的恶性循环中。国务院决定后一周左右，定向降准有望落地。同时，货币政策口径调整为合理充裕，预示着未来流动性将有望宽松。流动性宽松对目前A股业绩不佳、估值回落形成对冲。随着调整深入，耐心等待否极泰来。

本周A股在多重利空影响下大幅下挫，端午假期后，周二上证指数一度击穿3000点、2900点两个整数关口，创下本轮调整新低。创业板指同时大幅调整，本周三个交易日内累计跌幅超过7%。调整过程中，市场成交量明显放大，资金出逃迹象明显。两融余额较前一周显著回落，维持在9400亿元水平。

本周大幅调整的原因是多方面的，中美贸易战进入白热化，国内经济增长后续动力不足，信用违约风险加剧，都是导致市场调整的重要原因。贸易战方面，中国制造业升级与美国制造业回归政策的冲突，决定了中美贸易争端在短期内不能完全解决，在反复拉锯过程中，中美两国股票市场的神经将持续紧绷，尤其是在8月美国中期选举之前，美国各政治人物有动机向选民展现出对外强硬姿态。经济层面，5月经济数据显示基建投资偏弱，消费不振，仅地产一枝独秀，经济增长结构有恶化的趋势。利空的集中兑现和非理性的恐慌抛售导致了本周的大幅调整。

调整之后，官方及部分知名机构投资者集体发声，普遍对后市保持乐观态度。机构集体唱多在救市行动之后应该是第一次出现。对于后市，我们认为，决策层稳定金融市场的力度在增强，但据此判断A股见底为时尚早。目前无论从企业盈利能力还是市场流动性水平方面，A股都还不具备企稳回升的条件。目前信用风险显著提升，金融机构对于民营实体企业的信贷支持力度显著减弱，众多民营企业正处于“信贷收紧—信用风险暴露—信贷进一步收紧”的恶性循环中，这种恶性循环呈现出行业聚集的特征。本轮去杠杆只有在一批企业出清之后才能结束，在此之前，包括上市公司在内的众多企业都将面临持续的业绩压力。

在维 稳政策中，周二国务院常务会议公布的降准及货币政策口径调整至关重要。会议决定“运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力”、“保持流动性合理充裕”。根据过往的经验，国务院决定后一周左右，定向降准有望落地。同时，货币政策口径调整为合理充裕，预示着未来流动性将有望宽松。流动性宽松对目前A股业绩不佳、估值回落形成对冲。随着调整深入，A股安全边际也在增加，耐心等待否极泰来。