行业期指迈出第一步 港交所再试水行业期指

自5月9日起，衍生产品旗下一口气新增7只行业指数期货，填补了过去衍生产品市场的空白，其中基于中华证券交易服务有限公司的博彩业指数而推出的博彩业指数期货更是亚洲首个。

港交所在三年计划中提出的丰富产品线计划最近迈出了第一步。

自5月9日起，衍生产品旗下一口气新增7只行业指数期货(下称“行业期指”)，填补了过去衍生产品市场的空白，其中基于中华证券交易服务有限公司(下称“中华交易服务”)的博彩业指数而推出的博彩业指数期货更是亚洲首个。

“这次推出的行业期指是一个比较重要的发展，过去我们只有市场指数和个股期货、期权产品，市场发展过程中我们看到很多投资者对行业越来越感兴趣，过去市场上一直缺乏一个判断行业升跌的指标。”港交所市场发展科证券产品发展部高级副总裁黄柏中介绍说，行业期指的保证金水平介于7000至20000港元之间，在大部分投资者承受范围内，杠杆率超过10%，能够满足对冲等投资需求。

7个行业指数的总市值在市场总市值的占比超过56%，均具有代表性，投资者可以通过有关合约投资于香港股市中热门行业的一篮子股份。与新推衍生产品对应的行业指数，除了将现有行业指数细分至内地石油及天然气、内地银行、内地医疗保健、内地房地产、科技器材以及软件服务业，还包括了内地市场所欠缺的博彩业指数。

细分至单一行业

港交所最近的动作，在保守者看来多少有些要重蹈覆辙的意味——无论是收市竞价交易时段还是最近推出的行业期指都曾有过失败的经历。早在上世纪90年代，港交所曾推出不同类型的期货产品，但因缺乏交易量，2008年时不得不放弃恒生中国H股金融行业期指和新华富时中国25指数期货。

“当时市场对(行业期指)产品的兴趣不大，可能一方面因为当时市场科技方面的发展未达到现在水平，很多基金公司也反映不清楚最终投资到哪个板块。”黄柏中表示，从机构投资者的角度，更希望看到单一行业指数作为投资标的。

基于过去的经验，早在两年前，港交所已经开始与指数公司商讨编制新的行业指数。与市场上已有的综合性行业指数不同，新编制的行业指数细分至单一行业，例如撇开券商、保险公司，将内地银行业从金融行业中单拎出来。

每个行业指数的成份股都不超过10个，集中于具有代表性的行业龙头企业，每只成份股的日均成交额不低于2000万港元，确保流动性。最具特色的博彩行业指数包括了8家澳门博彩公司、1家柬埔寨博彩公司和1家内地主营彩票机博彩设备的公司，总市值超过5000亿港元，对博彩业的市值覆盖率达到96%以上。

不过，从首两日交易情况来看，虽然港交所对产品已经做了优化，投资者的兴趣仍需要时间培养——截至5月10日收盘，仅内银指数期货略有成交。“期货的流动性和股票不同，股票上市第一天的交易量就可能很大，但期货是风险先慢慢建立，是比较慢热的产品，市场还需要时间观望和了解。”黄柏中直言。

去年，港交所的衍生产品成交量总体创下新高，其中同比增幅高达52%、成交最高的H股指数期货，在刚推出时也经历了慢热的过程，成交量在几百至一千张合约之间维持了近2年时间，随着国企改革概念的兴起交易量才显著增长。

替代场外交易？

在行业期指合约推出前，投资者在香港市场上主要通过场外结构性产品来投资一篮子股份，但对一般公众投资者而言，场外交易还是面临透明度较低的通病。

黄柏中指出，相比之下，行业期指的指数变动由信息供应商提供实时更新数据，更为直观、透明。同时，为了提供更好的风险管理，港交所对相关产品提供每日结算价和保证金需求数据，整个结算程序相对场外产品更客观，中央结算的安排也降低了交易对手风险。

发行这类结构性产品的金融机构本身，也是行业期指的潜在投资者，黄柏中认为，这些机构可以利用行业期指来对冲自身风险。另一类投资者是券商，“很多时候他们也是用板块来选定投资策略，未来行业指数越来越流行，更多市场投资者也会更关注行业指数和产品。”黄柏中预计，随着未来市场板块轮动，7个行业期指在不同时间段的受欢迎程度也会不同。

从港交所已经举行的两场研讨会来看，眼下投资者们最关心的还是交易成本和流动性的问题。为了“促销”新品，港交所对7个行业期指提供一年交易费用减半的优惠，即每张合约1港元。为促进流动性，对行业期指提供做市商计划，减免做市商80%的交易费来吸引做市商参与。目前，内银行业期指已经确定一间做市商。

黄柏中认为，市场投资者可以利用行业期指实现不同投资策略，包括套利或长短仓，也为权证和ETF市场提供了新的标的，一些权证发行机构已经对7个行业指数表现出兴趣，但还要考虑到自身的风控问题和流动性风险。

行业期指的发展刚迈出第一步，港交所计划，待行业期指的流通量建立起来后，再推出对应的行业指数期权。对于博彩业指数，中华交易服务则计划在行业期指之余，在内地寻找合作伙伴发展博彩业ETF产品。