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安信策略:2019年A股迎来一波春季行的概率大(附1月金股)

2019-01-02 10:11:50 来源:安信证券
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公司作为我国机电系统的绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将核心受益我国军民两大机电产业的发展。2、新能源汽车消费市即将到来,为锂电行业提供长期需求;短期内电池行业集中化快速提升,头部企业优质产能不足,扩产需求迫切。

(原标题:安信策略:2019年A股迎来一波春季行情的概率大(附1月金股))

1月金股

核心观点

我们倾向判断1月是先抑后扬的走势,后扬将会是今年春季行情的开始。1月份会出现一个比较好的加仓时间点,一些市场担忧的因素有望在逐渐出现改善,内部包括社融(1月份各地方专项债有望加速发现),减税降费(在中央经济工作会议提出的减税降费一直并未详细公布规模,在经济下行压力加大的背景下,减轻企业负担更为迫切)等。外部,美联储在12月份完成年内第4次加息,大概率将迎来美联储加息的一段空窗期,美元指数走势趋弱将有利于国内流动性,进行降准和调整市场利率的政策空间加大。

总结以上因素,今年有一波春季行情的可能性是比较大的,但行情立即展开可能还有难度,我们上述提到的因素投资者也需要在1月逐步观察验证,短期看到的还是经济数据低预期,以及对年报预告低预期的担心,尤其18年报面临一定商誉减值压力。市场短期可能继续调整,但投资者可以考虑在调整布局春季行情,我们认为这是今年值得参与的几波行情之一,结构上关注成长和早周期两条主线。

风险提示

1、美国经济及美股下行风险。

计算机 | 广联达

核心观点

广联达的云化转型阶段性成果喜人,已转型地区实现了较高的用户转化率和续费率,新签云合同金额显著提升,销售费用率持续下降。粗略测算,在云转型全面完成后,考虑盗版用户的转化及利润率水平的提升,造价业务每年有望贡献约12亿的利润。

纵观施工信息化行业,1)人力成本激增,甲方要求提升,对施工精细化管理的需求客观存在且迫在眉睫;2)以“建筑业新科技革 命”BIM为代表的新技术与新产品不断迭代,施工企业平均投入持续加大,BIM应用逐渐由项目级走向公司级,施工信息化的供给侧进步明显。随着公司施工业务线的整合完毕,增速逐渐回暖,静待“时间的玫瑰”绽放。

风险提示

云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。

军工团队 | 中航机电

核心观点

一、公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,是我国航空机电系统领域国家队,国内绝对龙头。历经三次重大资产重组,实现从“小、散、弱”到“大机电”转变,目前控股12家、托管8家机电系统公司核心资产,形成了以军用航空业务为核心,兼顾民用领域协同发展,涵盖机电系统全产业链的格局。

二、公司作为我国机电系统的绝对龙头,航空主业突出,内生增长稳健,将核心受益我国军民两大机电产业的发展。航空主业突出,贡献70%以上毛利:1)军机机电系统仍将是公司未来两到三年内生增长的核心驱动因素,主要受益两个核心逻辑:一方面,2020年我国空军要构建以四代装备为骨干、三代装备为主体的装备体系,未来几年我国军机新型号换装列装处于加速态势,保持较高景气度;另一方面,机电系统综合化、多电化技术趋势决定了新机型机电系统的单架价值量占比有提升,产品毛利率有望稳中有升。2)以C919为代表的国产民机上量及机电系统国产化趋势将是拉动我国民机机电系统快速增长的主要力量。公司依托军机航空核心技术优势大力拓展民用航空产品,已实现从国内机型配套向全球配套发展,产品配套从初级向中高级产品发展,从单个产品向系统级产品发展。

三、公司是唯一的航空机电全科目平台,优质资产注入仍有望有序推进。公司自2013年托管18家机电系统下属企业以来,已陆续收购了托管公司中的4家,目前仍托管包括两个优质研究所:南京机电液压中心(609所)、航空救生研究所(610所)等在内的8家。我们认为:不管是军机还是民机在综合化、多电化发展趋势下,现有机电系统“小、散、弱”的局面只能通过整合来建立系统供应商级的能力,中航机电作为唯一平台,资产注入仍有望继续,核心优质资产注入将带动中航机电在系统级供应能力上再上升一级,协同效应有望进一步凸显,核心有望受益规模160亿的机载专项落地。

风险提示

武器装备列装换装不达预期;民用航空机电产品订单及国产替代不达预期;院所改制及资产注入进度不及预期。

通信团队 | 中兴通讯

核心观点

中兴通讯借5G提升全球竞争力的逻辑未变,自主可控背景下中兴国内份额预计也有所提升。

国内5G有望在2019年迎来牌照发放和规模建设,中兴、华 为将充分受益。我们预测中兴通讯2019年重新启航,业绩有望反转。

风险提示

5G市场进展弱于预期。

传媒团队 | 游族网络

核心观点

经历长达9个月的暂停,2018年最后一个工作日游戏版号重启,预计2019年版号发放将进入常态化状态。根据政策引导,游戏行业整体将向着精品、出海两条主线迈进,我们认为游族网络完全符合上述两条主线。

多维度全面提升游戏品质,随着19年多款新游上线,我们预计公司在国内存量市场博弈中市场份额将持续上升。1)加大研发投入,以《权力的游戏》、《山海镜花》(等待版号中)为代表的新游研发成本、研发人员数量、研发时长较老产品均有翻倍增长;2)优化研发机制,2018年公司将美术、引擎、公共框架等职能集中到中台,以此提高通用能力,满足不同产品及地区的差异化需求;3)加强品牌建设,同时以买量作为防御性手段,最终达到单款产品中买量用户与自然用户之间的相对均衡状态。

积极布局全球四大研发中心,加强海外发行团队建设,我们认为未来公司在海外增量市场拓展中有望脱颖而出。目前公司海外业务占总收入超60%,占总利润超40%,公司在海外共设有6个子公司,12个办公室;海外发行业务人员100余人,驻地在德国、土耳其等地。未来公司计划:1)持续加强游戏本地化研发,重点发展新加坡研发中心,目标人数300人;2)在现有优势地区东南亚、北美、欧洲外,重点拓展日韩等产业成熟地区,及印度、中东、俄罗斯等新兴地区;3)代理国内优质产品进行海外发行,2019年计划上线产品包括《猎魂觉醒》、《圣斗士星矢》等。

风险提示

新游表现低于预期;海外拓展进度低于预期;政策监管趋严。

有色团队 | 银泰资源

核心观点

行业逻辑:美国制造业领先指标已放缓,同时原油价格下跌和减税效应趋弱将使得美国经济表现面临下行;鲍威尔近期表态明显变鸽,暗含联储对经济放缓的确认,加息节奏预将放缓,实际利率预将下行,黄金价格有望上涨;黄金板块正从相对配置收益(人民币贬值)向绝对配置收益(看空美国经济)过渡。

公司逻辑:1)公司的黄金业务占比已超过60%,贵金属(金+银)业务占80%,贵金属属性很强;2)公司黄金业务成本底,成长性好,业绩弹性大;公司2018年年产金5吨,2020年有望扩至10吨;3)估值具备一定优势,TTM估值为 29x,显著低于山金、中金。

风险提示

联储加息节奏超预期;滩间山金矿开发进程不及预期。

公用团队 | 长源电力

核心观点

受益于电价上调和电、热销量增长,经营业绩大幅提升。根据公告,2018年前三季度实现营业收入47.26亿元,同比增长16.0%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长193.8%。业绩大幅增长,主要在于2017年7月1日上调火电上网电价和电、热销量的大幅增长。

公司地处湖北用电负荷中心,具有煤价高弹性特点:截至2018年9月底,公司控股装机365万千瓦,其中火电机组359万千瓦。公司所属电厂分布较为合理,其中长源一发处于用电负荷中心武汉市,荆门公司处于湖北电网中部的电源支撑点,有利于公司争取计划电量。同时,由于湖北省煤炭资源贫乏,燃煤主要来自外省长距离运输,燃料成本居高不下。公司的经营业绩对煤价具有高弹性。

电源结构决定了湖北地区电力市场化提升空间有限,电价总体稳定。湖北水电发电量占总发电量的40%,水电作为低成本电源,是电网重要的收益来源,市场参与度不高。同时,水电季节性波动大致使火电调峰作用凸显,火电难以深度参与市场化交易。考虑到今年各地陆续出台系列措施降低一般工商业电价,目前顺利完成全国降电价的任务。同时火电企业亏损面较大,短期内不具备下调标杆电价的基础。一旦市场化比重难以大幅提升,上网电价将总体稳定。

火电板块作为逆周期行业,具备避险优势:煤炭旺季不旺,预示着火电盈利状况处于改善通道,业绩向上空间大,向下风险较小。同时,火电现金流好,新的资本开支小,持续性分红有保障,进一步凸显其防御功能。从煤炭供需基本面看,目前六大电厂库存和港口库存仍处于高位,日耗偏低,煤价有望继续走弱。宏观经济后期如果保持稳中偏弱态势运行,届时煤炭需求会进一步走弱。而煤炭产能的陆续释放和煤炭进口的放松限制会加快煤炭价格回归绿色合理区间,届时火电的盈利状况有望进一步改善。

风险提示

海外客户推进不及预期,产能投放不及预期,新能源车销量不及预期等。

食品饮料 | 贵州茅台

核心观点

公司披露2018经营情况,2018全年收入增速约23%,10、11月发货量好于预期在年报预报上得到印证,2018年Q4收入增速达到20%环比大幅修复;公司同时披露2019收入增长目标为14%,超出市场主流预期,等于提前给予了确定性的引导,有助于提升市场信心。

茅台取缔经销商回收大额计划量,有助于公司合理优化销售渠道结构,同时直接增厚报表,利好茅台短中长期健康发展。对2019年确定性给予溢价,继续推荐。

风险提示

宏观系统性风险带来的估值波动。

电新团队 | 新纶科技

核心观点

功能电子材料对苹果出货高速增长,供应份额提升空间大:公司功能电子材料产品于17年进入苹果供应链,18年进一步扩大销售份额,BOM料号从不到10个增长为18年的30个以上,预计今年对苹果出货4亿元左右。当前公司对苹果的供应份额不足10%,未来随着份额的提升将对冲消费电子市场整体增速放缓风险,高毛利下(40%-50%)将持续增厚公司利润。

并表千洪电子,增强客户协同:公司于18年2季度并表千洪电子,Q2实现营收3.6亿元,环比Q1增长近300%。千洪电子主要从事模切业务,是公司电子功能材料业务下游,两者形成较好的产业链协同。千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO、华 为、亚马逊等,公司当前通过千洪电子已经顺利进入到OPPO、VIVO供应链中,并对华 为电脑产品实现供货,未来有望持续导入新客户。

铝塑膜常州产线进展顺利,有望于年初批量供货:公司铝塑膜国产线认证顺利,预计1月份可实现批量出货,首批出货对象包括ATL、宁波维科、东莞锂威等消费类电池厂商。同时动力客户认证也在持续进行中,预计19年中可实现突破。从下游需求看,软包电池提升趋势明显,孚能、亿纬锂能等本土厂商软包产品已经进入到国际车企供应链中,未来几年存在大量扩产需求,为铝塑膜产品提供需求支撑。公司生产技术传承于日本T&T,技术水平领先国内厂商,凭借本土化优势,有望率先实现对动力客户的进口替代。

风险提示

铝塑膜客户认证不及预期,消费电子需求不及预期,新能源车销量不及预期等。

机械团队 | 先导智能

核心观点

1、公司产品链延展覆盖90%以上设备;客户拓展至主要一线电池厂商,护城河进一步拓宽,显著受益本轮扩产。

2、新能源汽车消费市即将到来,为锂电行业提供长期需求;短期内电池行业集中化快速提升,头部企业优质产能不足,扩产需求迫切。

3、锂电池封装形态及技术路线不定;补贴退坡后外资电池厂进入,国内市场竞争格局未定;整车厂与电池厂供应关系不定等。多重不确定因素存在背景下,竞争性扩产将成为未来扩产主要特征。

4、据产业链调研及分析,中性预期下,预计2019年行业总扩产137GWh,同比增长128%。其中2019Q1预计将有42GWh招标,占今年全年招标量的68%。且2020~2022年扩产节奏预计继续保持20%以上的复合增长率。

风险提示

下游扩产不达预期、市场竞争加剧。

农业团队 | 牧原股份

核心观点

根据我们跟踪的农业部180家饲料企业数据,2018年1月以来母猪料同比出现10%左右降幅;母猪淘汰屠宰量同比大幅上升;二元能繁母猪价格下滑,多重指标反映出行业补栏速度放缓、淘汰加速,我们认为2019年产能有望逐步出清,拐点显现。公司作为养猪优质企业,完全养殖成本控制处于行业领先水平,2017-2018年周期向下公司生猪出栏量迅速增长,随着行业产能出清、见底,公司成长性凸显!

风险提示

疫情爆发导致猪价下行。

相关专题:2019年A股展望(2018-12-25)

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