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期债回调幅度有限 国内工业生产回暖通胀再度分化

2018-05-10 08:57:00 来源:期货日报
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本周前两个交易日,十年期国债期货大幅下跌,五年期国债期货跌幅相对较小。近期数据集中发布,本周二公布进出口数据,周四公布通胀及金融数据,下周二公布经济数据,基本面数据向好的预期是推动十债大幅回落的部分原因。德国3月季调后工厂订单环比负0.9%,低于前值0.3%;工厂产出环比1%,高于前值负1.6%。

(原标题:期债回调幅度有限 国内工业生产回暖通胀再度分化)

本周前两个交易日,十年期国债期货大幅下跌,五年期国债期货跌幅相对较小。这表明,在降准和资管新规双双落地、资金面相对宽松的情况下,当前期债的主导因素可能已经重新回到经济基本面上。近期数据集中发布,本周二公布进出口数据,周四公布通胀及金融数据,下周二公布经济数据,基本面数据向好的预期是推动十债大幅回落的部分原因。

二季度出口增速难有大幅回升

4月,我国进出口总值2.36万亿元,增长7.2%。其中,进口1.09万亿元,增长11.6%;出口1.27万亿元,增长3.7%;贸易顺差1828亿元,收窄27%。进口方面,得益于近期原油价格上涨,原油进口金额同比大幅上涨近43%,对进口总额的同比拉动高达60%;铜的进口金额同比增长67.2%,同比拉动进口总额14%。在贸易摩擦的影响下,大豆和铁矿石的进口金额明显下滑,分别同比减少12.6%和14.27%,对进口总额的同比拉动分别为负4.59%和负10.45%。出口方面,4月领先指标PMI新出口订单指数小幅回落至50.7%,虽然仍高于50%分位线,但考虑到去年同期出口金额基数较高,二季度出口增速可能难有大幅回升。欧美4月制造业PMI均小幅回落,但仍位于较高水平,表明外需不差,但人民币升值的压力中期仍会压制出口的增长。此外,贸易摩擦后期发展的不确定性仍给进出口带来较大的风险。

欧美经济环境分化

美国4月失业率再创新低,录得3.9%;密歇根大学消费者信心指数较前两个月有所回落,但仍高于去年平均水平;3月工厂订单环比1.6%,高于前值1.2%;3月耐用品订单环比初值回落0.4个百分点至2.6%,但好于市场预期;一季度GDP环比初值2.3%,低于前值2.9%,但高于预期2%。整体来看,当前美国就业增长强劲,经济温和增长,美联储5月维持利率不变,6月大概率将加息。欧元区4月CPI同比小幅回落0.1个百分点至1.2%,一季度GDP环比下滑0.2个百分点至0.4%。德国3月季调后工厂订单环比负0.9%,低于前值0.3%;工厂产出环比1%,高于前值负1.6%。

整体来看,当前欧元区通胀率距离目标水平仍有一段距离,经济增长略有放缓,预计欧洲央行关键利率将在较长时间内维持现有水平。当前欧美经济环境分化,不排除中短期内外需出现此消彼长的情况,对国内经济增长的拉动力度可能有限。

国内工业生产回暖通胀再度分化

假期停工的影响消退后,4月国内工业生产回暖,高炉开工率稳步回升、重点企业日均粗钢产量持续回升、6大发电集团日均耗煤量企稳,PMI生产指数持平上月,预计4月工业增加值同比将小幅回升。通胀方面,4月食用农产品价格指数环比下滑近1.6%,生产资料价格指数环比上涨1.3%。叠加翘尾因素的影响,预计4月CPI同比小幅回落,PPI同比小幅回升,两者或再度出现分化。

综上所述,尽管当前市场开始修复对经济的悲观预期,但当前海外需求分化,国内通胀难以突破前高水平,本轮期债回调幅度有限。本月上旬资金面相对宽松,下周一将有3925亿元MLF到期(为本周六顺延),央行大概率不会续作。叠加缴税缴准的因素,不排除中旬国内资金面小幅收紧的可能。预计短期内期债将呈振荡走势,T1806合约关注93.4底部支撑,95顶部压制。

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