寻找高性价比的指数投资机会 指数能实现精确制导

（原标题：寻找高性价比的指数投资机会 指数能实现精确制导）

在股票资产类别下，指数能帮投资者进一步细分出其想要的部分，实现精确制导。投资者通常都希望获得一只最好的指数基金，殊不知市场是分层的，投资往往没有唯一正确的答案。但从性价比的视角来看，对指数和指数基金进行比选，是一种不错的思路。

中国有句古话叫“富贵险中求”，隐含的意思是“高风险，高收益”。但是，高风险真的能带来高收益吗？我们用年化收益率和年化波动率来分析A股市场几个核心宽基指数(全收益)的风险收益情况。采用截至今年3月26日的近3年周频数据研究发现，风险由低到高依次是中证100(超大盘)、沪深300(大盘)、中证500(中盘)、中证1000(小盘)。但收益排序则是完全相反的，即年化收益率高达11.58%的中证100年化波动率仅有24.14%，年化收益率仅有2%的中证1000年化波动率却高达36.74%。也就是说，如果我们回到3年前，有个低风险、高收益的品种摆在面前，那就是中证100指数。

虽然证券市场线在长周期、大样本的情况下是贴近现实的，但回到3年前的具体环境中，中证100、沪深300、中证500、中证1000和创业板指的市盈率分别是11.9倍、14.3倍、49.0倍、80.3倍和79.6，首尾估值差接近8倍。投资是面向未来的，但未来却是不确定的，中小创指数透支未来的高估值在3年前就埋下了刺破泡沫的种子。

当前中证100、沪深300的估值看起来和3年前相似，但中证500、中证1000和创业板指的估值分别下降了45.7%、50%和58.9%，最新市盈率为26.6倍、40.1倍和32.7倍，均处于历史较低区域。站在现在看未来3年，各个指数的性价比已显得相对均衡，这也是近期很多资金开始配置中小盘成长股的原因之一。

此外，我们不妨换几个全收益指数进行分析：中证银行、上证50、500信息和创业板50。在最近5年中，中证银行在年化波动率小于上证50的情况下，年化收益率18.01%，超越对手3.11%；500信息在年化波动率小于创业板50的情况下，年化收益率25.64%，超越对手4.20%。可以看到，以更纯粹的特定行业指数对宽基指数进行投资替代取得了不错的效果：如果买上证50就是为了买银行，那或许直接买银行的长期效果更好。