新规并没有令市场延续反弹 资金维持紧平衡

来源:中证网 2017-06-02 10:31:12
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(原标题:新规并没有令市场延续反弹 资金维持紧平衡)

从端午节后的行情来看,“减持”新规并没有令市场的反弹得以延续,市场资金依然维持紧平衡的状态。从板块的估值水平看,创业板和中小板估值下降较多,而以上证50为代表的板块估值上涨较多。

5月官方制造业PMI指数为51.2,与上月持平。其中,生产指数、原材料价格和产成品库存指数均有所回落。生产指数较上月回落0.4个百分点至53.4,原材料购进价格继上月大幅回落6.5个百分点后,本月继续回落2.3个百分点,预计5月PPI涨幅将继续收窄。各需求分项指数环比略有回升,新订单指数与上月持平,新出口订单指数回升0.1个百分点。产成品库存指数回落1.6个百分点至46.6,显示企业主动补库存力度较弱,但原材料库存较上月回升0.2个百分点。库存扩张速度放缓,考虑到国内外经济内生增长动能正逐渐增强,需求底部有支撑,因此,虽然库存短周期从“补”转向“去”,但向下的去化空间不会太大。从原材料价格和购进价格来看,本月工业品价格延续回落态势,但幅度较前期已有所放缓。考虑到前期工业品价格大幅反弹而没有出现产能的过度扩张,加上全球工业品需求总体见底,后期价格同样难以出现深幅回调。

近期主板市场的个股走势,体现出市场对未来出现系统性风险的担忧大幅减弱,虽然在存量资金有限的前提下,市场表现出风险偏好不强的特点,但是随着监管、债务置换等外生冲击的消化,一些体现结构优化的因素会逐渐显现,推动股指全面转暖。

随着近段时间的调整,当前市场估值体系较为合理,全体A股、剔除金融的A股、创业板的动态PE水平均处于历史均值下方,其中创业板相对于沪深300的动态PE比值已经接近2012年底的水平,在由价值回归主导的理性风格下,市场发生恐慌踩踏的概率不大。如果指数再次出现急跌,那么价值洼地又会出现。

短期对市场扰动最大的仍是资金因素。市场的一致性预期是监管冲击最大的时刻已经过去,资金市场重现2013年“钱荒”的概率不大。回顾5月央行在公开市场操作的净投放规模,可以看出维持现状、稳定预期是目标,由此央行将开展资金跨季投放,平抑市场利率大幅上行。从外汇占款来看,5月外占减少的规模不会增加,进而引发基础货币收紧。近期由于美元疲软,人民币币值较为坚挺,尤其是端午节后,人民币兑美元汇率中间报价模型引入逆周期因子,带动人民币快速升值。汇率阶段性稳定,能够带动国内利率稳定,进而提升资产价格的风险偏好。

短期来看,市场不排除会因为主板的技术性回调继续磨底,但长期来看,指数的底部特征越来越明显,逢低买入将会是较长时间下我们对市场的主要操作建议。

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