转角看机会：被误读的“康师傅”

2月22日，康师傅控股(00322.HK)宣布，截止2015年12月31日的2015年度，公司未经审核的股东应占溢利大幅下滑约35%-40%。一石激起千层浪，业内对于周期性下滑还是根本性的衰退褒贬不一，然而“真正的智者永远是少数人”，对于目前的康师傅来说，数据的暂时低潮并未掩盖企业长期发展势头，纵观其各项指标，既有市场大环境的走势因素使然，也有本身业务模式上的微调。

市场走势殃及池鱼

进入到2016年，港股和中概股后继无力已经是不争的事实，受其影响康师傅股价也显现出增长乏力的一面，此外方便面市场整体衰退、饮品市场出现结构性调整、政府补贴减少以及汇率波动等一系列客观因素也对其2015年财务业绩产生了利空。

根据AC尼尔森市占分析数据显示，2014年中国方便面市场销售量同比下滑7%，对于在方便面市场占比近50%的康师傅来说，无疑受到影响最大。此外2016年后恰逢其方便面产品升级提价，短期由于通路观望造成期内销售下跌也是造成“账面”难看的被动因素。然而相比饱受整体经济趋势下滑的其他企业而言，康师傅在营收和利润上仍有可取之处，即便是最关键的存货周转效率，其依旧保持了较高的水准。

逆势增持展露信心

来自港交所的资料显示，就在康师傅公布其2015年利润前夕，其主要股东摩根大通则于2月15日场内增持公司好仓1.90138亿股，耗资15.91835336亿港币，成交均价8.372港币，最高成交价8.428港币。变动后持股3.2851786亿股，持股占比5.86%。由此上溯到年前顶新分别于12月9日、10日、11日以及14日连续启动多轮增持康师傅，明确表达出对其未来发展前景的信心，也为市场投资者注入了一针强心剂。

更重要的是，随着康师傅与星巴克合作生产的即饮咖啡面市，康师傅会将全部星巴克即饮咖啡产品线带入中国市场，双方计划于今年在中国生产并上市现有及新口味的星巴克瓶装“星冰乐”即饮饮品，之后还将推出更多创新产品，并将星巴克即饮饮料产品推广到更多的销售网点。与此同时，康师傅与百事以及上海迪士尼达成了战略联盟协议，康师傅将成为首要饮品供应商，面对市场预期1000万人次的游客流量，这种战略性的品牌合作将为其经营带来更为直接的拉动。

长远发展行情渐好

巴菲特曾经说过：“当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理的下跌、这就是大好的投资机会来临了。”从当前来看，康师傅集团尽管市场表现低于预期，然而其行业市场巨鳄的地位丝毫没有动摇反而愈加坚定——在整个方便面行业不可避免的进入下滑通道的背景下，其长期构筑的经营体系、渠道关系、研发技术以及成本优势等正在显现。

而进入2016年一系列利好消息不断，一方面由于积极控制资本支出，康师傅的预期自由现金流量同比将会改善(由2014财政年度约为4.9亿美元净流出，于2015财政年度上升至约2.5亿美元左右净流入)，另一方面其已经跳出了单纯价格战的泥沼，连续推出的诸如黑白双椒等新品方便面正在逐步被消费者接受。此外康师傅在营销方式上的转变也颇具看点，为契合年轻族群在移动互联网时代的娱乐化个性化需求，营销创新也是康师傅新的竞争力，康师傅与腾讯体育联合打造“我师主场”体育社区，功夫熊猫贴片广告与产品特点的无缝衔接等，为食品行业跨界营销又提供了新的思路。

“康师傅正在运用年轻人喜闻乐见的方式去丰富品牌故事，这其中不仅是基于对消费者心智的洞察，更是对整个行业变革的前瞻和预判。”一名行业专家对此表示。

作为中国食品行业发展的领军企业之一，康师傅长期以来被广泛认为是成长股的标杆，一方面从品类拓展、终端经营、供应链管控一直到资本层面的结盟以及重要的收购与联营等，都保持着稳健而长效的发展势头，另一方面其在整个行业内始终保持着领先优势，尤其是在收购了百事可乐中国区的业务后，不仅在传统的方便面保持绝对优势，更拿下了中国碳酸饮料的头把交椅。尽管当下面临中国食品与饮料行业的经济结构调整，康师傅依旧在市场增长动能方面做好了充足的准备，是继续保持优势升华还是厚积薄发一鸣惊人，让我们拭目以待。