美联储加息对我国股债市场影响有限

（原标题：美联储加息对我国股债市场影响有限）

“美联储加息可能加大全球风险资产的波动,进而影响国内市场情绪,但我国债市、股市表现主要受国内基本面和政策面的影响。”3月22日,长江证券研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟接受中国证券报记者采访时表示,美联储加息对国内资本市场的直接影响有限。考虑到当前市场对经济走势存在分歧,金融监管政策尚待落地,债市短期或仍处于震荡格局;对股市而言,政策助力经济“加速转型”的背景下,“新经济”加快培育,建议重点关注“转型”逻辑下的投资机遇,以先进制造、消费升级等为代表。

中国证券报:海外货币政策正常化加快的背景下,中美货币政策实施有何关联?

赵伟:回溯中美政策利率变动情况,中美货币政策实施关联较弱,中国央行货币政策实施主要考虑国内因素,如2000年以来的2次基准利率上调,均发生在中国通胀上升较快的时期。2017年之前,美联储联邦基金目标利率调整与中国7天逆回购利率变动也没有明显关联。

然而随着海外货币政策正常化加快,中国央行对海外货币政策变化的关注上升,并密切关注美联储加息等对全球经济、资本流动的冲击。在此背景下,2017年,美联储3次加息,中国央行3次上调逆回购利率,其中2017年3月、12月的2次与美联储加息时间一致;2018年3月,美联储加息后,中国央行也再次上调逆回购利率5BP。美联储加息背景下,出于稳定资本流动和市场预期等方面的考虑,国内相关利率也可能有所调整;叠加防风险推进,国内资金成本中枢或居高难下。

中国证券报:美联储加息对国内资本市场有什么影响?

赵伟:债市方面,回溯历史,美联储处于持续加息周期时,美债收益率中长期趋于上行。尽管近年来,中美债券收益率走势大体类似,但不能据此判断美联储加息影响国内债市。事实上,中美债券收益率走势趋同,主要缘于中美经济形势变化。短期来看,美联储加息后,中债收益率变化不一,如2016年12月美联储加息后10日内,中债收益率先上后下;而2017年3月美联储加息后10日内,中债收益率小幅下行。总体来看,对国内债市走势判断,仍需回归对国内基本面和政策面的分析。

股市方面,历史经验显示,美股走势与美国经济表现基本一致,但美联储货币政策变化会加大市场短期波动。如今年2月,美联储、欧央行和英国央行接连表态加快货币政策调整,市场开始担忧全球流动性加速收紧,风险偏好大幅下降、避险情绪显著抬升,海外股市大跌,国内市场情绪也受到干扰,股市出现调整。但回溯历史可以发现,美联储政策变化与国内股市表现无明显关联,后者主要受国内基本面和政策面影响。

中国证券报:2018年国内资本市场将如何演绎?需关注哪些投资机遇?

赵伟:当前,市场对经济走势存在较大分歧,金融防风险政策实施尚不明朗,债市短期或仍处于震荡格局。中长期来看,随着金融防风险的持续推进,金融机构资产负债端逐步调整,以及信用收缩对经济的影响逐渐显现,利率债长端收益率或进入缓慢下行通道。同时,金融防风险背景下,前期调整不足的低评级信用债或面临补跌压力。

股市方面,伴随改革加速推进、政策持续支持引导,以先进制造、消费升级、信息技术等为代表的“新经济”方面的投资机遇值得重点关注。新兴产业加快培育的同时,精准脱贫、传统产业升级改造、“特色小镇”等也在助力产业转型,传统“旧板块”也将出现经济“新元素”,相关领域蕴含新机遇。