宇通客车高分红派现背后 发展策略过于保守？

金融界网站讯 郑州宇通客车(600066,买入)股份有限公司（以下简称“宇通客车”）4月4日发布2015年年报显示，实现营业收入312.1亿元，实现归属于母公司所有者净利润35.35亿元。与此同时，宇通客车分红方案为，拟每10股派发现金红利15元（含税）。按照宇通客车目前22.13亿股股本计算，此次分红将花费33.2亿元现金，这一数字将达到其2015年净利润35.35亿元的93.94%。

超九成净利润用来分红，宇通客车的豪迈引来市场关注。

宇通客车高比例分红好不好？

宇通客车2015年度高比例的分红方案，受到资本市场投资者追捧。在分红方案公布后的首个交易日（4月5日），宇通客车股价以近7%的涨幅跳空高开，随后全天微幅震荡，收盘时涨幅为4.79%。

其实从上市开始，宇通客车即保持了高比例分红的传统。比如在2013年实施10派5元，共分配6.37亿元，占当年净利润的34.94%，2014年实施10转5股派10元，共分配14.77亿元，占当年净利润的56.55%。而占当年净利润比例最高的是2015年的160.86%，当年利润分配方案为“10派10转5”，派现金额为26661.11万元。

A股历来有炒作“高送转”股的习惯，但对于宇通客车超过9成的净利润都拿来分红，这样是上市公司实属少见，有投资者发出疑问：会不会影响上市公司正常经营？财务专家马靖昊对金融界网站表示，上市公司分配利润的高低，还要结合其历年累计的未分配利润来看，不能只简单的对比当年的净利润。

宇通客车年报显示，2015年度期末未分配利润为78.12亿元，远超过35.35亿元的派现金额。马靖昊认为，宇通客车2015拟分红方案不会对公司的经营产生很大影响，该公司利润及净利润的“含金量（含现金的量）”很高，质量很好。“有的企业利润很大，但是却拿不出来钱来进行分红，主要就是因为其利润里根本就没有多少钱，比如一些公允价值变动的损益、债务重组的损益等，都跟钱没有关系。”

爱投顾高级投资顾问王伦认为，宇通客车进入了行业周期的成熟阶段，分红确实比较稳定，但大量的现金分红也体现出管理层对于公司未来发展的不确定性，没有明确的投资方向所致，而且在汽车领域科技革命背景下，过于保守的发展策略对未来股利发放的延续性有很大影响。

而在高额比例分红的同时，宇通客车还获得了高达68.565亿元的新能源汽车推广应用补贴。

68.565亿元补贴影响有多大？

宇通客车2015年共计生产新能源客车合计20568辆，同比增长173.91%；销售20446台，同比增长176.1%。其中纯电动客车销量为13885辆，同比增长706.8%；插电式混合动力客车销量6560辆，同比增长17.8%。

宇通客车高达68.565亿元的补贴新能源汽车补贴，具体来看，在2015年纯电动客车补贴为52.345亿元，插电式混合动力客车补贴为16.22亿元。而宇通客车纯电动客车均价约66.6万/台，平均每辆纯电动客车的补贴为37.7万元；宇通混合动力客车均价约71.8万/台，平均每辆混合动力客车的补贴为24.7万元。

高额的新能源补贴在汽车行业内已是普遍现象，多部位正联合对新能源骗补进行核查，同时财政部已表明，2017－2018年新能源汽车补贴标准较2016年下降20%，2019－2020年下降40%，2020年以后补贴政策退出。

随着新能源汽车补贴的减弱或取消，不少投资者对宇通客车未来盈利表示担忧。甚至有报道称，如果扣除政府补贴，宇通客车在2015年将出现超过30亿元的亏损。马靖昊表示，虽然行业补贴确实造成了企业的真实利润，但不能简单的认为去掉补贴宇通客车就一定会亏损，还要考虑企业自身的定价和市场的需求等因素。

兴业证券(601377,买入)研报指出，考虑2016年轻客补贴退坡较大及地方政府的财政压力，预计宇通客车轻客市场销量有下滑风险，大中型客车由于消费基础良性，有望维持稳定增长。宇通客车总体占有率26.1%，同比下滑1.5个百分点，主要是因6-8米轻客“过补”导致市场存在不规范行为影响，而1月以来已经处分了吉姆西等骗补企业，市场份额有望向龙头企业集中。

不过王伦认为，我国新能源(600617,买入)汽车的重点是充电桩和锂电池，在整车制造领域，比亚迪(002594,买入)的新能源汽车业务已经实现领跑。现在的汽车领域尤其讲究开拓创新，宇通客车从近些年的产品结构和红利政策，都略显保守了，因此不建议投资者关注。