联想控股半卖半送旗下酒业？老白干收购后前路不明

（原标题：联想控股半卖半送旗下酒业？老白干收购后前路不明）

联想控股半卖半送旗下酒业？ 老白干笑纳丰联别死在不胜酒力上

数年前声称“致力于打造中国领先的酒业集团”的联想控股，如今以半卖半送的方式出手白酒资产，这被业界解读为其在白酒方面的运作已经失败

《投资者报》记者 金见欢

在PC业行之有效的管理模式，未必能在酒业身上成功复制。

老白干酒（600559.SH）近期发布公告称，公司于2017 年 3 月16 日召开董事会并通过以下决议：拟通过发行股份及支付现金购买丰联酒业控股集团有限公司（下称“丰联酒业”） 100%股权。

丰联酒业旗下拥有文王酒业、板城酒业等4家酒企，其控股股东为佳沃集团有限公司，实际控制人为联想控股股份有限公司（联想控股，03396.HK）。为收购这4家酒企，联想控股共花费30亿元人民币，但业界传此次转让价仅为15亿元，可谓半卖半送。在业界人士看来，这在某种意义上寓示着联想控股在白酒产业投资上的失败。

不过，联想控股品牌部人士告诉《投资者报》记者：“丰联酒业确实在与老白干洽谈战略合作事宜，协议达成后，丰联将成为老白干重要的战略股东，目前仍在谈判阶段，具体内容还请以上市公司公告信息为准。佳沃集团作为联想控股农业和食品产业投资平台，仍然十分看好白酒行业，希望与坚实的战略合作伙伴一起成为行业内领先企业。”

联想控股暂别酒业

“我们将酒业当成一个产业来做，并致力于打造中国领先的酒业集团”，这是数年前联想控股全面进军白酒行业时其高管的表态，如今仍然言犹在耳。

那么，联想控股的成绩如何呢？根据联想控股公告披露的数据显示，2014年，丰联白酒业务收入11.21亿元，比2013年减少13.6%，其中板城、孔府家、文王、武陵四大品牌的销售额分别是5.11亿元、1.96亿元、2.96亿元、1.03亿元，净利润亏损为8.53亿元。2015年，丰联酒业实现营收11.87亿元，同比增长5.89%；净利润亏损7300万元。

对于亏损，有媒体报道表示，因丰联酒业在收购酒企时，向联想控股借了钱，所以，每年都要向联想控股偿还贷款和支付相应利息，这导致丰联酒业亏损。

不过，到了2016年上半年，丰联酒业实现营收5.68亿元，尽管下滑9%，但净利润终于实现扭亏，净利润1300万元。

尽管开始实现扭亏，联想控股仍选择将其卖出。对此，食品产业评论人朱丹蓬认为，联想还是想赚酒业的快钱，进行资本运作，并没有认真做实业。做不好的原因是因为不想往好做。把酒业进行资本运作。这是投资公司天性决定的。

为了实现对四家酒企的打包出售，联想控股将这4家酒企进行了股权变更。根据工商注册信息，2016年11月25日，板城酒业率先完成了股东变更，其控股股东由之前的丰联酒业变更为文王酒业。同一天，武陵酒业的股东也由丰联酒业变更为文王酒业。20多天后的12月20日，孔府家酒业也将其股权从丰联酒业转至文王酒业。

与丰联酒业步调一致的是，2017年1月20日，老白干酒发布了重大资产重组停牌公告。公告称，老白干酒正在筹划收购资产的重大事项，经申请，从1月23日起停牌。公司与本次重大资产重组有关各方进行积极磋商，并已安排独立财务顾问、审计机构、评估机构、法律顾问等相关中介机构开展尽职调查、审计、评估等工作。

对于此次出售，业界认为联想控股在白酒行业方面的运作已失败。据了解，联想控股当初收购4家酒企耗资超过20亿元，加上后期投入已超过30亿元，而外界有消息称，联想控股此次打包出售价格在15亿元左右。

酒业专家肖竹青告诉记者，联想控股在管理上强调标准化、预算制与计划性，但是在竞争惨烈的白酒行业需要快速决策，需要因地制宜、因时制宜、因人制宜。前置性投入已形成中国酒业新趋势，联想有钱，但在中国酒业的并购上不是仅仅有钱就能解决问题的，需要引进酿好酒的核心技术，嫁接人才，改善管理机制，改善供应链资源，其核心是尊重白酒行业规律去谋求核心竞争力。因为一线名酒茅台、五粮液、洋河、泸州老窖渠道下沉到乡镇，各地都有地方名酒如山东温河大王、湖南湘窖甘肃金徽贵州金沙酒迅速崛起，上压下顶，丰联酒业难有招架之力，只能出手贱卖。

老白干收购后前路不明

根据老白干酒的财务报告，其2016年上半年净利润 2468万 元，比上年同期增长 40.26%。白酒营业收入占主营业务收入的82.47%，公司的主营业务销售主要在华北市场，在华北地区的收入占公司销售收入总额的 72.76%，在华北地区的销售收入比上年同期增长 9.01%。

虽然倚重于华北地区，但老白干一年的销售不足30亿元，在河北本土市场，仍也只有局部优势。在整个河北市场占据优势是其当务之急。

据记者了解，衡水老白干最初只是意在收购丰联酒业旗下位于河北承德的板城酒业，后来才发展到对整个丰联酒业的收购。

白酒分析师蔡学飞认为，衡水老白干想成为“华北王”，但作为独特香型，其发展受限，一直走不出河北，丰联旗下的产品有浓香，有酱香，因此在香型上能够补齐短板。收购丰联股份，一则可以改善在河北本地的竞争情况，有利于打开河北整体市场；二则有利于形成联动，尤其是收购其他地区的酒企，有利于在全国布局。

但蔡学飞认为，老白干收购后也会面临一系列问题，酒业是一个江湖，讲得是与当地政府以及经销商的关系，管理层的变动往往意味着经销商的流失。如果不能形成利益共生关系，被收购的酒企就会边缘化。此前的努力也会白费。因此，对衡水老白干而言，也面临着不少压力，市场对此有戏言称“老白干笑纳丰联别死在不胜酒力上”。

朱丹蓬认为，我国白酒行业品牌化、集团化发展，酒业格局将呈橄榄型，高端产品占据较少市场份额，低端产品也会越来越少，中间腰部产品占据主流。老白干通过收购来实现发展，则需要对产品进行梳理。■