再融资新规发威：多家上市券商处于"窗口期" 次新股大逆转

（原标题：再融资新规发威：多家上市券商处于"窗口期" 次新股大逆转）

再融资新规已显示出巨大威力：截至2月20日19时，已有29家上市公司通过公告或互动平台，结合自身情况对新规影响予以说明，部分还明确将修改或暂停其定增计划，一些公司的重组配套融资也面临“重新设计”。其中，中国证券网公众号19日头条文章《新规出炉 86公司1749亿定增或按“暂停键”》及附表提到的11家公司赫然在列，投资者有兴趣的可以回顾昨日文章并对照表格，看看手中个股是否牵涉其中。

2月20日盘后，沙隆达A发布关于再融资新规对其重组“或有影响”的提示性公告。对照再融资新规，公司从配套融资定价基准日、融资规模上限、发行股份购买资产等三个方面阐述影响，并提示，新规已明确配套融资定价基准日为发行期首日，而原方案中使用的是董事会决议公告日，初步预计将发生调整。据查，沙隆达A重组方案中配套融资部分的定增发行价为10.20元/股，公司目前股价为13.61元/股，原有30%左右的溢价空间，如未来按发行期首日定价“随行就市”，则溢价空间将不复存在，势必对定增造成影响。

或许是受此影响，沙隆达A在20日逆市下跌，跌幅1.38%（最早公告取消股东大会，拟修改重组配套融资计划的应流股份跌了3.38%）。值得一提的是，在中国证券网公众号昨日文章的附表中，就提示了沙隆达A。其实，除此以外，还有金宇车城、航天发展、博云新材、中京电子、江南化工、轴研科技、精达股份、台基股份、重庆百货等被列入86家公司表单的个股，也均在今日通过公告或互动平台提示了定增新规的影响。

其中，金宇车城、台基股份因涉及重组配套融资的调整，为此临时停牌；轴研科技则于盘后发布相关“风险提示”公告；重庆百货则干脆宣布，因此取消在临时股东大会上审议相关定增议案。据重庆百货的公告，因相关政策发生了调整，公司决定在2月24日召开的股东大会上取消表决定增相关议案。我们昨日的文章曾提及，重庆百货原定增方案在发行价格确定、融资规模方面均与新规的要求不符。

同样在昨日文章中重点提到的近年曾连续再融资的正邦科技，也于2月20日晚间公告称，根据再融资新规，公司于2月17日停牌筹划的定增事宜已不符合相关规定的实施条件，公司决定暂停筹划此次定增。

根据“定增定价基准日只能是发行期首日”、“定增拟发行股份不得超过发行前总股本的20%”、“距离前次募资到位日原则上不得少于18个月”等硬性要求，一些已披露预案、尚未被证监会受理的定增项目不得不大幅修改，甚至可能被迫搁置，较有可能波及的上市公司达86家，共计划定增募资1749亿元（见昨日文章）。

需指出的是，由于新规以“是否获证监会受理”作为新老划断标准，在上市公司并不完全披露“受理进度”的情况下，我们从审慎原则出发，选取已发布董事会预案、但尚未通过股东大会表决的方案为统计范围。

因此，相当一部分再融资方案已经通过股东大会审议但尚未被证监会受理的上市公司也可能受到影响，并发布进展公告，或是说明方案已获证监会受理，不受新政影响；或是提示方案尚未获受理，预计将进行相应调整。

例如，艾派克、西王食品、经纬电材、全信股份等公司通过公告或互动平台回应称，相关方案已获证监会受理，再融资新规不会对方案产生重大影响。而另一方面，定增方案已经获得股东大会通过的福星股份则表示，截至目前，该方案尚未提交证监会审核，根据相关规定，该方案需要进行重大调整。从最新公告来看，越秀金控、江南高纤、陕国投A、永安林业等公司均属此例。其中，江南高纤甚至直接拿出了修订方案：将定价基准日调整为发行期首日，发行数量也进行了相应调整。

再融资新政出台

上市券商融资格局生变

再融资新规的出台正悄然改变着A股市场融资生态，近期融资需求迫切的券商感触尤深。新规发布当日，兴业证券更是连夜宣布终止筹划定增事项。此外，受新规中关于融资间隔时间的约束，部分上市券商股权再融资步伐将放缓，而已于近期披露再融资预案的上市券商也将大概率对方案进行微调。

多家上市券商处于“窗口期”

除了兴业证券，过去18个月内，共有5家上市券商完成了定向增发，分别为光大证券、山西证券、东吴证券、长江证券和东兴证券。

而从间隔时间来看，光大证券、今年2月末后将正式达到18个月。紧随其后的山西证券、东吴证券将在今年下半年走出限制期。长江证券、东兴证券则需要等待明年。

另外，兴业证券、太平洋、东北证券三家券商于2016年内完成配股募资，配股发行完成时点均在去年上半年，这也意味着，其最快在今年下半年才能符合再度股权融资的资格。

A股市场2016年以来共迎来第一创业、华安证券、中原证券和中国银河4家证券公司IPO。

值得一提的是，其中中原证券、中国银河均同时在H股上市。一位券商研究员向记者表示，如果公司未来在A股股权再融资受限，不排除其将利用香港市场进行再融资。

已披露预案或迎来微调

今年年初以来，上市券商股权再融资频率明显加快。在年初至今的短短不到两个月的时间内，包括兴业证券在内，便有3家券商披露再融资预案或意向。而业内人士预计，按照新规，上述方案或将在定价基准日上进行微调，并在重新获得公司董事会及股东大会审议通过后上报证监会审批。

申万宏源、东方证券两项定增方案尚未被证监会受理，意味着其将需按照新规执行。同时记者从接近申万宏源的相关人士处获悉，目前该公司正在研究调整定增预案事项，而不符合“以发行期首日确定”原则或将成为两家公司后续方案的微调点。

债务性融资仍占“大头”

事实上，近年来上市券商主要通过债务方式进行融资，股权性融资在行业内占比并不算高。

据上证报资讯统计，证券公司2016年度累计融资约6000亿元，其中通过发行证券公司债、证券公司短期融资券等方式，以债务性融资合计募集约5200亿元，占绝对“大头”。而包括A股及H股首发、配股及定增等方式在内，2016年证券公司通过股权方式获得的融资规模相对较少，总规模不足千亿元。

申万宏源证券分析师王丛云指出，“股权融资不只是业务需求的问题，更重要的是提升证券公司资本实力，这是债券融资无法替代的。”不过她同时预计，在新规背景下，证券公司债券融资规模远超股权融资规模的趋势仍将持续。

再融资新规来了

多只次新股上演“大逆转”

上周五还在一字涨停板上吃着火锅唱着歌，今日却被按在了跌停板上，瑞特股份、吉大通信等次新股这个周一有点懵。受到新股发行常态化及再融资新股出台影响，市场追捧次新股的逻辑遭到动摇，在今日大盘一片火红的背景下，次新股板块今日遭遇“倒春寒”，出现大面积逆势下跌。

根据新股发行安排，本周原预计共有10只新股进行申购，均为今年春节假期后首批获证监会核准批文的企业，同时也是2017年以来第4批新股。该批新股中，2只以定价方式发行的创业板新股金银河、安靠智电已于2月15日完成网上申购，目前尚未确定具体上市日期。从时间安排上看，若后续没有公司再延期发行，本周二、周三、周四将分别有1家、4家和3家新股申购。

在这样的发行节奏下，次新股“稀缺”逻辑动摇，投资者情绪的回落也直接反映在公司股价上。昨日，次新股板块逆市下跌，两市合计近300只次新股中，剔除停牌个股，约190只次新股收盘下跌，占比约67%。截至收盘，两市合计近30只次新股收盘跌幅超过5%。个股方面，瑞特股份、吉大通信前个交易日仍然一字封住涨停，昨日则被封住跌停。

受去年底新股发行家数增加及市场情绪影响，深次新股（399678）指数自去年11月底触及2046.81点高位以来，一路震荡下跌至今年1月中旬1290.54的低点，两个月期间跌幅一度高达近37%。

事实上，目前新股上市之后普遍具有较为迫切的再融资冲动。申万宏源证券一份统计显示，2015年以来上市的次新股中，有近30%的公司在上市后18个月以内发布了再融资预案。从资本运作角度来看，2016年下半年，多只上市不足半年的次新股陆续披露再融资预案或停牌筹划重大事项，其中间隔时间最短的公司甚至在上市后不足一个月便停牌筹划资产收购及配套融资事项。这种融资冲动收到新规抑制后，使得市场对次新股近期表现的信心进一步趋弱。

需要指出的是，按照再融资新政，发行可转债、优先股和创业板小额快速融资将不受上述期限限制。申万宏源分析师彭文玉表示，无锁定、市价发行的创业板小额快速融资依然是监管层鼓励的，同时，新规可以通过提高增发、配股、非公开发行股票的期限门槛来反向促进可转债、优先股的发展。