互联互通改变A股生态：投资者练手国际玩法

（原标题：互联互通改变A股生态： 投资者练手国际玩法 监管层推进规则接轨）

深港通倒计时4天

互联互通机制有助于内地资本市场制度的完善，推动A股踏上国际化与成熟化的快车道。同时于投资者而言，在互联互通的大背景下，沪、深港通将是熟悉国际市场玩法的“试验田”。

11月30日晚间，深交所的网站上线一项新功能。

据深交所介绍，为配合深港通推出，近日深交所“互动易”推出“即时译”英文翻译功能，为境外投资者了解深市上市公司提供便利工具，进一步健全深交所境外投资者服务体系。

事实上，这只是深港联通即将给深圳市场带来的又一个小变化。伴随深港通在12月5日的到来，意味着沪、深、港三地“互联互通”时代来临。

真正的三地互联互通进程正在逼近，A股市场亦在经历“新的洗礼”，2014年至今，内地资本市场经历了QFII/RQFII的改革、停复牌新规、沪港通与深港通取消总额度等等。

多名业内人士表示，互联互通机制有助于内地资本市场制度的完善，推动A股踏上国际化与成熟化的快车道。同时于投资者而言，在互联互通的大背景下，沪、深港通将是熟悉国际市场玩法的“试验田”。

熟悉国际玩法试验田

随着深港通开通日期将近，多家券商仍组织客户密集进行港股通的业务培训，而这主要归因于两地市场制度差异。

“从今年来看，因为前有沪港通交易经验，不少投资者对港股市场认识要比以往加深很多，对概念清楚了解。但毕竟两次标的有差异，标的不同会有其它的交易风险，我们近期亦在加强港股通业务投资者教育。”上海一家券商经纪业务部总经理表示。

香港的券商亦有同样感受，一家中资券商研究部分析师告诉记者，“我们在内地进行深港通路演的时候发现，投资者已经比过去更能接受港股市场，以前他们大多咨询港股交易规则，但现在已经更加关注如何选择好标的。”

然而熟悉港股通的多为以前有沪港通经验的客户，对于“小白”客户而言，两地交易规则仍然是首先学习的“要领”。

根据招商证券私人客户部在10月底对3000样本进行的深港通意向业务调查。

在关于想了解的深市港股通业务相关知识方面，了解交易规则的需求占据最主要的位置，占比为85.6%；排在第二的是了解沪深两个市场港股通的差异的需求，占比为69.04%；第三的是了解相关交易风险的需求，占比为61.48%。

一家华南券商的营业部人士介绍称，“两地市场差异最直观的体现，就是两地回转交易、股票结算日、资金结算日的不同。”据了解，香港市场回转交易T+0，A股为T+1；股票结算日分别为T+2、T+0；资金结算日分别为T+2、T+1。

同时证券简称、交易货币、买卖数量单位、前段监控、涨跌幅都不相同，比如深圳股票单位为1手100股，港股则由上市公司自行决定股票整手股数，上限为3000手。

尽管交易规则与两地市场制度差异是投资者学习时的必经环节，但在业内人士看来，互联互通更大意义在于帮助投资者“走出国门看世界”。

普华永道深圳分所资本市场服务合伙人姚文平谈到，互联互通的进行，对投资者而言既是挑战又是要求。

“内地资本市场发展晚于香港，从国际接轨程度而言，香港市场与海外相似程度更高，所以无论市场参与者、监管要求、交易机制、上市退市制度、上市公司所需要披露的事项，这些规定与A股有差异。投资者在投资港股时就要学习，虽然每个人的经历与水平并不一样、掌握程度也不一样，但是无论学习速度快慢，他们终将通过深港通与沪港通这个渠道，逐渐加深对国际资本市场的认识。”姚文平指出。

在他看来，全球化是一个趋势，沪、深、港三地虽有制度差异，但进一步融合是未来方向。“将来中国投资者可能可以直接投资美国、欧洲、日本等地区资本市场，那么这时候，沪港通与深港通在当下就是一个很好的渠道去过渡，让投资者了解外面的市场。”

他表示，投资者应该要熟知交易规则和交易风险。“这就好比你习惯开车回家，但是一旦开车去不熟悉的地方，你需要注意的事项有很多，这时候你自己的开车水平也要提高。”

同时，有券商人士指出，内地投资者的投资理念亦有可能受到境外投资者的影响。

“深港通开通后，结合沪港通的渠道，北向交易市场将会迎来更多的成熟机构投资者，境外投资者更青睐做价值投资，不像内地股民投资风格浮躁。我觉得这将有助于改善A股交易模式，有助于理性交易氛围的形成。”前述券商营业部人士表示。

互联互通倒逼机制建设

而深港通的开通，将进一步推动内地资本市场全面开放。多名业内人士表示，事实上由于内地资本市场发展不成熟，互联互通倒逼其加速国际化改革，海外市场能在制度上带来更多建设经验。

东方证券经济学家邵宇表示，“理论上香港市场交易制度相对比较成熟，会对我们目前不完整的市场制度起到一定的借鉴的作用。”

国泰君安证券经济学家林采宜亦谈道：“互联互通的建立初衷是希望资金能够流动，同时香港的交易制度或游戏规则能够给沪市借鉴意义，从一个发达的金融市场监管制度和游戏规则能够和上海交互，肯定是内地规则往香港靠，更能被国际投资者接受。”

但目前来看仍有差距。

林采宜谈到，现在看来这种接轨程度并不高，沪港通开了很久了，但是上交所的游戏规则还是和证监会的监管需求以及国内调控需求结合，和香港市场接轨比较少。从政策和制度建设上推动两个交易所两个游戏规则的接轨，还需要进一步努力。

邵宇认为，目前A股在制度上仍然需要改进的地方在于，信息披露、临时停牌制度、停牌的期限、重大事件的呈现、相应的诉讼支持、法律救济都有待提高，特别是投资者保护。

同时他还提醒，“海外的资本市场发展时间比较长，并且是基于一个机构化的市场，所以我们究竟要提炼什么经验，还需要经过一段时间的优化才能作出相应的结论。”

从MSCI指数屡次拒绝A股也可以看出，A股制度建设离国际化“道阻且长”。

根据MSCI 在2015-2016年拒绝A股的原因，主要有额度分配问题、资本流动限制、证券权益归属问题、广泛性资源停牌、衍生品发行受限、QFII赎回障碍、金融产品预先审批限制问题。

前述香港的中资券商分析师表示，“香港投资者此前确实较为担心A股的停牌问题，上市公司动不动停牌，有的停牌长达半年时间，这会影响他们的投资组合流动性。幸好内地交易所亦已经解决这类问题，给香港投资者一颗定心丸。”

2014年至今，资本市场进行一系列改革，比如今年5月，两地交易所推出新版停复牌制度，剑指“忽悠式重组”、“随意停牌”、“停牌时间过长”等问题。两地交易所均强调，上市公司不得滥用停牌权利，原则上上市公司停牌筹划重大资产重组的时间均不得超过三个月。同时，两个交易所均更加重视股东在公司停复牌问题上的话语权。另外沪港通与深港通取消总额限制。

姚文平接受21世纪经济报道记者采访时表示，“两地交易市场因为历史原因是有较大的差距，我认为监管机构也注意到这些不同，会逐步减小差异，真正实现更大程度的互联互通，使得互联互通成为全球第二大交易平台。”

他同时表示，“中国市场的开放是一个很长的过程，但是每次都会有小进步，现在监管层信心逐渐放开。未来如果互联互通机制走得顺畅，限制将会减少。”